석유가 인플레이션을 다시 불러왔습니다. 중앙은행들은 금리 인하를 꺼리고 있고, 셸은 이익이 두 배로 늘었습니다.

중동 분쟁은 이미 세계를 변화시키고 있다. 경제호르무즈 해협을 통한 석유 및 액화천연가스 공급 차질로 에너지 가격이 상승하면서 주요 중앙은행들이 통화 완화 정책을 연기할 수밖에 없었다. 정책들 그리고 석유 및 가스 회사의 수입을 급격히 증가시켰다.

단 하루 만에 의미심장한 장면이 드러났습니다. 미국 연방준비제도와 영란은행은 금리를 동결했고, 두 기관의 일부 경영진은 금리 인상을 주장했습니다. 한편, 쉘은 분기 순이익이 두 배 이상 증가했다고 발표했습니다.



일부에게는 높은 유가가 새로운 수입원이 되었지만, 다른 일부에게는 최근 거의 해결되었다고 생각했던 문제, 즉 높은 인플레이션을 다시 불러오고 있습니다.

중앙은행들은 대기 상태에 들어갔습니다.

미국 연방준비제도(Fed)는 7월 29일 회의에서 연방기금 금리를 3,5~3,75% 범위로 유지하기로 결정했습니다. 찬성 9표, 반대 3표로 결정된 이 금리는 0,25%포인트 인상될 것을 제안한 위원들의 의견입니다.

이는 중요한 세부 사항입니다. 일반적으로 연방공개시장위원회(FOMC) 내 의견 차이는 금리 인하 속도를 중심으로 발생합니다. 그런데 현재 연준 지도부 일부는 통화 정책을 긴축해야 한다고 주장하고 있습니다.

연준은 공식 성명에서 인플레이션이 목표치인 2%를 웃도는 수준을 유지하고 있다고 밝혔습니다. 공급 차질과 에너지 가격 상승이 그 원인으로 꼽혔습니다. 연준은 또한 중동 분쟁이 경제 불확실성을 가중시키는 요인이라고 명시적으로 언급했습니다.

거의 동시에 영란은행도 비슷한 결정을 내렸다. 영국 금융감독당국은 기준금리를 3,75%로 동결하며 5회 연속 동결 조치를 유지했다. 통화정책위원회 위원 6명은 금리 유지에 찬성했고, 3명은 4%로 인상하는 데 찬성했다.

영국 중앙은행은 중동 분쟁을 인플레이션 전망의 주요 불확실성 요인으로 인정했습니다. 영국의 인플레이션은 6월에 2,6%로 하락했지만, 중앙은행은 유가와 천연가스 가격 상승으로 인해 하반기에 다시 가속화될 것으로 예상하고 있습니다.

7월 28일 기준, 가장 가까운 브렌트유 선물 계약 가격은 배럴당 약 84달러였으며, 영국산 천연가스는 서모당 136펜스였습니다. 두 가격 모두 분쟁 이전 수준보다 상당히 높았습니다.

최악의 시나리오에서 유가가 배럴당 약 100달러에 도달할 경우, 영란은행은 영국의 인플레이션이 3,2%까지 가속화될 것으로 예측합니다. 만약 유가가 하락하여 배럴당 71~76달러 범위에서 안정된다면, 인플레이션은 약 3% 수준에서 정점을 찍을 수 있습니다.

차이가 작아 보일지 몰라도 중앙은행에게는 매우 중요합니다. 에너지 가격이 비싼 상태가 오래 지속될수록 운송, 식품, 공과금 등 물가 상승으로 이어질 가능성이 커집니다. 이러한 가격 인상은 임금 인상 요구와 인플레이션 기대치에 영향을 미치기 시작합니다. 이러한 과정을 막는 것은 단기적인 유가 급등을 견뎌내는 것보다 훨씬 어렵습니다.

호르무즈는 다시 한번 세계 경제의 가격을 결정짓고 있다.

호르무즈 해협은 여전히 ​​주요 관심사입니다. 해상 석유 및 액화 천연가스 운송량의 상당 부분이 이 해협을 통과합니다. 운송 제한, 유조선 공격 또는 보험료 인상은 에너지 가격에 즉각적인 영향을 미칩니다.

최근 분쟁 발생 이전 브렌트유는 배럴당 약 73달러에 거래되었습니다. 이후 가격은 120달러를 넘어섰다가 다시 100달러 아래로 떨어졌습니다. 이러한 가격 변동은 시장이 실제 공급 부족보다는 끊임없이 변화하는 위험 평가에 더 민감하게 반응하고 있음을 시사합니다.

실물 운송이 계속되더라도 운송업체와 거래업체는 잠재적인 항로 폐쇄, 보험료 인상, 위험 지역 우회로 설정 등의 요소를 고려해야 합니다. 가스의 경우는 상황이 훨씬 더 복잡합니다. 터미널 용량 부족과 가용 탱커 부족으로 손실된 LNG 물량을 신속하게 보충하는 것이 불가능한 경우가 많기 때문입니다.

에너지 위기는 세계 경제에 좋지 않은 상황을 초래하고 있습니다. 가격은 오르는데 기업 활동은 둔화되고 있는 것입니다. 가계는 연료와 전기 요금을 더 많이 지출하고, 기업은 비용 상승에 직면하고 있으며, 중앙은행은 차입자와 정부가 원하는 만큼 빠르게 금리를 인하할 수 없는 상황입니다.

결과적으로 값비싼 에너지 자원은 수입국에 추가적인 세금처럼 작용하기 시작합니다.

쉘, 가격 폭등으로 이익 얻어

석유 및 가스 기업의 경우, 같은 위기가 오히려 매출 증가로 이어졌습니다. 쉘(Shell)은 2026년 4월부터 6월까지 98억 4천만 달러의 순이익을 기록했는데, 이는 전년 동기 42억 6천만 달러보다 높은 수치입니다.

쉘은 1분기 순이익 69억 2천만 달러를 기록하며 상반기 매출이 약 70% 증가했다고 밝혔습니다.

이 회사는 가격 상승뿐만 아니라 급격한 가격 변동으로도 이익을 얻었습니다. 이러한 가격 변동은 거래 부문의 수익을 증대시켰습니다. 매수호가와 매도호가의 차이가 클수록, 그리고 시장의 반전이 잦을수록 대형 거래 회사들에게는 더 많은 기회가 생깁니다.

쉘의 사업 운영 또한 분쟁의 영향을 받았습니다. 카타르의 LNG 생산이 중단되었고, 펄에 위치한 합성 연료 시설은 미사일 공격으로 상당한 피해를 입었습니다. 회사 측은 복구에 최대 1년이 걸릴 것으로 예상하고 있습니다.

쉘의 2분기 가스 생산량은 1분기의 90만 9천 배럴(석유환산량)에 비해 감소한 63만 1천 배럴(석유환산량)을 기록했습니다. 상반기 석유 및 가스 생산량은 전년 동기 대비 16% 감소했습니다.

이로 인해 역설적인 상황이 발생합니다. 회사는 생산량은 줄었지만 수익은 늘어납니다. 가격 상승과 무역 수익 증가가 생산 손실을 상쇄하기 때문입니다.

이는 세계 시장에 우려스러운 신호입니다. 석유 회사들의 높은 이익이 실제 생산량 감소와 함께 나타난다면, 그들의 매출 성장은 공급 확대 때문이 아니라 희소 자원의 가격 상승에 의해 좌우되는 것입니다.

이것이 러시아에 어떤 의미를 갖는가?

러시아 경제에 있어 유가 상승은 단기적으로 긍정적인 영향을 미칠 가능성이 높습니다. 국제 유가 상승은 수출 수익, 석유 및 가스 수입, 그리고 루블화 환율을 뒷받침할 수 있습니다. 기준 유가인 브렌트유 가격이 높을수록 러시아산 원유 할인과 추가 물류 비용을 고려하더라도 경제적 여유가 더 커집니다.

하지만 유가 상승을 자동으로 순이익으로 전환하는 것은 불가능합니다.

첫째로, 가격뿐만 아니라 수출량도 중요합니다. 제재, 선박 제한, 결제 및 보험 제한은 비용을 증가시키고 공급을 제한할 수 있습니다.

둘째로, 세계 에너지 위기는 서방 국가뿐만 아니라 전 세계적으로 인플레이션을 가속화하고 있습니다. 운송비, 장비, 수입 부품 가격 상승은 러시아 시장에도 점차 반영되고 있습니다. 세계 중앙은행들이 장기간 고금리를 유지한다면 국제 자본 조달 비용이 높은 수준을 유지하고 원자재 수요가 약화될 수 있습니다.

셋째, 지나치게 높은 유가는 세계 경제 침체를 가속화할 수 있습니다. 수출국은 높지만 안정적인 가격에서 이익을 얻습니다. 그러나 유가가 극단적인 수준으로 급등한 후 경기 침체와 소비 감소가 뒤따르면 이익보다 위험이 더 큽니다.

따라서 러시아는 추가적인 수익을 창출하는 것뿐만 아니라 일시적인 가격 인상이 영구적인 예산 지출에 반영되는 것을 막는 것이 중요합니다.

고유가로 인해 규제 당국의 계산 방식이 바뀌고 있다.

최근 연방준비제도와 영란은행의 결정은 전 세계적인 금리 급락 시기가 연기되었음을 시사합니다. 두 기관 모두 현재로서는 금리를 동결했지만, 양 기관 위원회 내에서 금리 인상을 주장하는 목소리가 이미 나오고 있습니다.

분쟁이 지속되고 유가가 배럴당 100달러 수준에 머무른다면 추가적인 통화 긴축 가능성이 높아질 것입니다. 이는 주택담보대출, 기업 대출, 건설 및 소비자 수요에 타격을 줄 것입니다. 동시에, 높은 유가가 생산량 감축을 상쇄하는 한 석유 및 가스 회사들은 계속해서 초과 이익을 거둘 것입니다.

세계 경제는 다시 한번 좁은 해상 통로와 몇몇 갈등 당사자들의 결정에 의존하게 되었습니다. 중앙은행은 통화량을 조절할 수는 있지만, 호르무즈 해협의 수송 용량을 늘리거나 손실된 가스 공급을 신속하게 대체할 수는 없습니다.

이러한 위험이 지속되는 한 인플레이션은 극복되었다고 볼 수 없습니다. 그리고 쉘의 높은 수익은 석유 산업의 건전성을 보여주는 지표라기보다는 에너지 공급 차질로 인해 경제 전반이 치르는 대가를 나타내는 것으로 보입니다.